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东航国际金融（香港）
强劲的成屋销售数据,带动美国标普500指数和纳斯达克指数周二再创今年以来新高,而在美国标普500指数10大行业中,电信行业涨幅位居首位。香港股市在外围市场向好和A股走稳的帮助下,周三实现连续第二个交易日上涨。市场呈现了普涨格局,恒生11个综合行业指数有10个出现上涨,但与美股不同的是,电讯行业指数却不幸成为了港股中唯一下跌的行业指数,反差如此之大让人感叹。
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中国三大运营商,中国移动、中国联通和中国电信在恒生电讯行业指数中比重超过98%,所以三大运营商的走势基本决定了恒生电讯行业指数的走势。2008年5月的行业重组和2009年1月的3G发牌,并没能给中国三大电讯公司盈利和股价带来推动,相反,在香港恒生指数今年大涨48%的背景下,恒生电讯行业指数年初至今却下跌了8.9%,再次成为11个主要行业中唯一下跌的行业指数。前期市场大涨,中资电讯股不涨或少涨,近期市场调整,中资电讯股下跌却不甘落后,弱势特征非常明显。不过,中国经济的成长离不开电讯业的发展,电讯运营商也会受益于中国经济的高增长,所以尽管2009年中资电讯股整体表现低迷,我们对其前景却并不悲观。
从行业基本面来看,中国电讯行业整体情况并不太差。首先,三大运营商用户增长依然稳定。从公布的2009年11月的用户数据来看,2009年11月国内移动通信用户总数达到7.17亿,环比增长1.3%,同比增长了17.3%。从同比增速来看,用户数增速甚至高于名义GDP的增速,这表明中国的移动通信用户增长依然快速稳定。其次,随着3G网络的逐步普及,移动互联产业链接近爆发式增长的边缘。数据显示,中国目前的移动互联网用户总数已经达到1.92亿户,2009年有望突破2亿,较2008年增长超过100%。达到2亿用户规模,互联网用了近10年时间,而移动互联网只用了4年。随着3G网络的广泛普及和移动上网用户数的快速增长,中国移动互联网的产业规模有望出现几何级增长。最后,中国的电信增值和应用也值得期待,移动支付、手机电视、位置服务、二维码等新应用有望不断推出,这也将大大提升电讯运营商的盈利能力。
2009年,周期性行业股票大幅跑赢非周期性行业股票,但根据历史经验,市场见底后的第二年,非周期性行业表现一般好于周期性行业,尤其是第二年的下半年,这或许意味着2009年大幅落后的弱周期性中资电讯股有望在2010年,尤其是2010年下半年跑赢市场。而且,经验也表明,前一年表现最差的行业在新的一年往往有不错的表现。2008年原材料股跌幅最大,但2009年原材料股整体表现却位居市场前列,中资电讯股2010年能否重演历史,值得关注。
另外,我们发现,香港的电讯行业指数和美国标普500电信服务指数走势相关度非常高,2008年以来的相关系数达到0.95。尽管美国的电信服务公司股票在2009年同样低迷,但最近一段时间其走势却大为改观,11月初以来美国标普500电信服务指数已经上涨超过11%,而同期恒生电讯行业指数却下跌了5.7%。从横向的对比来看,美国的电信服务商股票已经开始走好,香港上市的中资电讯股中短期或也有追随的可能。
