建业地产(832，HK)：稳步前行 买入评级-股票频道-金鱼财经网

概述

受上半年营业额下降的影响，建业地产09年上半年的股东应占盈利同比下降57.5%至1亿元（人民币，下同）。截至7月末，建业地产已完成销售额20亿，占全年销售目标的约8成。我们看好建业地产的稳健的发展策略和河南省房地产市场的增长潜力。我们给予建业地产“买入”评级，12个月目标价3港元，高出现价39%。

09年上半年业绩明显下滑

09年上半年建业地产的营业收入6.45亿，同比减少46.6%，净利润也下降57.5%至1亿元。公司毛利润略微上升至38.8%，而净利润率则下降4.3个百分点至15.3%。

上半年公司在重点城市的竣工及交付面积有限，对其中期业绩产生了明显的影响。随着销售的回暖，下半年建业地产的竣工面积也将较上半年有明显的增加，这将明显推动全年业绩的改善。

风险

河南省二、三线城市的销售未达预期；

项目投资增加、信贷政策转向对公司资金流动性的考验；

闲置土地可能面临的政策压力。

估值

根据我们估计，建业地产在2009年的业绩与2008年基本持平，全年营业收入预计达32.7亿元，净利润为6.6亿元，每股收益为0.33元，与08年持平。

2009年以来，建业地产的股价上涨超过200%，公司估值回升主要是由行业复苏和公司业绩增长的共同作用。未来三年是建业地产新一轮发展的重要阶段，

公司的发展方向由河南省的重点城市转向二、三级城市进，而新发展战略实施效果决定着建业地产今后几年的业绩和股价走势。

我们参照国内其他区域级地产商的估值和建业的成长性，我们给予建业地产8倍的09年市盈率，12个月的目标价为3港元，高出现价39%。我们给予建业地产“买入”评级。