国泰航空(0293.HK):纸上得来终觉浅度尽劫波见月明-股票频道-金鱼财经网

投资概要

国泰航空2009年上半年的营业收入仍然受到经济衰退影响同比下降27%，所幸期间总营运成本按年下跌32%，令公司营业利润扭亏赚8.12亿。若扣除燃油对冲的账面盈利20.7亿,上半年实际营业亏损7.65亿。

公司客运及货运收益受经济疲弱影响双双大幅下降，但预期09年全年燃油消耗成本将较08年减少50%左右。

从最新的数据来看，航空流量的跌势或已放缓，但竞争更加激烈，完全复苏仍显艰难。

近期国航增持公司12.5%股权，有利公司分享强劲的国内市场。我们谨慎采用1.16倍的平均市净率水准，并给予10%的溢价，相对于2010年预计每股净资产，12个月目标价13.6港元，较目前股价有19％的溢价，予以买入评级。

业绩扭亏赚8.12亿实为“纸上富贵”

国泰航空为香港最主要的航空公司，所处地理位置优越，目前运营154架飞机。07年凭借合并港龙航空及参股国航效应，业绩大增72%至70亿；08年因燃油成本急涨和燃油对冲巨亏业绩倒蚀85.6亿。

公司2009年上半年的营业收入仍然受到经济衰退影响同比下降27%，所幸期间总营运成本按年下跌32%，令公司营业利润扭亏为盈，最终公司录得股东应占利润8.12亿，而08年同期为亏损7.6亿。每股盈利20.6港仙，不派中期息，为第二度不派息。

但需要指出的是，若扣除燃油对冲的账面盈利20.7亿,上半年实际营业亏损7.65亿，折合每股收益为-0.194港元，较去年同期减亏7.3亿，与我们之前的预估一致。

如果将实际发生的燃油对冲合约28.7亿的现金赔付额及税项因素计算在内，国泰航空09上半年的亏损额高达34.7亿，仍处在历史低谷。

国泰航空(0293.HK):纸上得来终觉浅度尽劫波见月明