中信资源：业绩成长可期 12个月目标价3港元-股票频道-金鱼财经网

概况

尽管首次将哈萨克斯坦Karazhanbas油田的全年贡献并入帐内,但由于大额计提减值拨备,中信资源08年业绩下滑。09年，我们预期公司收入明显下滑，但再度大额计提资产拨备的可能性小，且公司油品盈利能力改善，盈利水平仍将稳步增加。综合而言，我们预期09年、10年公司净利润分别为3.6亿港元、6.22亿港元，增速分别为76％、73％。并给予公司12个月目标价3港元，为买入评级。

战略发展将主攻油气资源开发

中信资源是中信集团下属的一家集中于开发能源及金属矿产型企业,各类业务分类自成一个策略业务单位,现有产品包括电解铝、煤、锰、原油及进出口商品。

图1：08年公司收入及业绩结构图示

但从近两年的发展来看，公司将主要的战略放在了原油资产的提高上，其已成长为位列国内三大石油巨头之后的中国“第四号”石油企业。08年，该分部收入和业绩分别增长逾7倍和5倍，盈利贡献占比达六成，主要即因为公司首次将哈萨克斯坦Ｋａｒａｚｈａｎｂａｓ油田的全年贡献并入帐内。根据公司的信息，目前共有三块油田业务：

油气开发业绩还将创新高

公司已表示,09年业务重点仍是提高在哈萨克斯坦及印度尼西亚的石油生产量，前者产量预期在2010年增至日产4万桶。同时，继续促使月东油田尽快投产。另外，物色收购内地及海外相关资产也是手段之一。

盈利方面，则有两点有利因素：首先，08年伴随国际原油价格从年初约90美元/桶降至年底的36美元/桶,公司为其油田资产计提了高达64亿港元的减值拨备,但09年以来，由于印钞机开动、美元贬值、经济衰退速度减缓及产油国减产等因素，油价已上破60美元/桶，虽然后市供需形势仍不乐观，但我们认为通胀预期及美元贬值将刺激油价中长期走高，09年油价创新低的可能性微乎其微，再度计提拨备的可能性也不存在。

再者，就公司的哈萨克斯坦油田项目来看，09年哈萨克斯坦对出口原油将开征新租税以及推出矿产开采税，但企业所得税税率将由30%调减至20%，未来还将进一步调低至2010年的17.5%和从2011年起的15%。平均采油成本方面，不包括折旧、折耗和摊销08年为每桶19.3美元，较2007年增加36%。但公司副董事长表示未来将令成本降至16美元/桶。 综合而言，在油气业务方面，盈利改善的可能应大大高于下降的可能。