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近日我们参与联合调研茂业太原柳巷店及亲贤街店,与管理层交流了最近公司的运营及门店拓展情况。我们认为,2009年茂业盈利增长较为平稳,随着内地消费的持续回暖,公司有望在2010年分享行业景气提升。同时,公司布局商业地产,以百货带动配套地产项目增值,预计2010年公司盈利将部分受益于地产项目增值。我们调整对公司的2009年-2011年EPS预估,分别为0.12元（人民币,下同）、0.17元及0.18元。以香港百货业2009年行业平均市盈率18倍为基准,得出茂业估值为2.40港元,维持“买入”评级。
