中保国际:收购民安控股有利长远发展 优于大市-股票频道-金鱼财经网

中保国际（00966.HK）5月22日公告，中保国际从控股股东－香港中国保险（集团）公司购入其持有的47.8%的民安控股（01389.HK）的权益，并可能进一步实行全面收购，我们认为这将增强中保国际的财险业务并产生协同效应，有利于公司的长远发展。

收购民安控股，将增强财险业务并产生协同效应 民安控股总部在香港，主要从事财险业务，公司08 年毛保费19.7 亿元（港元，下同），同比增长46.3％，内地业务07 年和08 年实现了超常规发展，08 年来自中国内地的保费占公司整体毛保费的比例上升至53.7%，公司业务重心已由香港转移至中国内地。中保国际目前的财险保费来自子公司－太平保险，太平保险08 年市场份额为1.7%，居国内第10；而民安控股08年市场份额为0.4%，居国内第21。太平保险加上民安控股的合并市场份额为2.1%，将上升至国内第9。太平财险和民安控股目前均处于快速扩张期，它们近年来的费用率一直高于50%，远高于其它大型中资财险公司。我们相信在收购完成之后，可以产生协同效应，有效降低费用率。收购价格合理 此次收购采取换股方式进行，以10 股民安控股换1 股中保国际。即每股民安控股隐含1.3 元，相当于1.1 倍的08 年底市净率，考虑到目前香港市场中资保险股的市净率在2.5-4.3 倍市净率，我们认为此价格合理。中保国际将通过增发1.39 亿股来融资，相当于9.8％的现有股份。

公司权益性资产比例大，直接受益下一轮牛市,维持“优于大市”评级08 年底，中保国际权益类资产占总投资资产的9.9%，交易性权益类资产占权益资产的41.1%，此两比例均居香港上市的四大中资保险公司之首。中保国际的投资收益与股市的波动关联性最大，将直接收益下一轮牛市，我们维持公司“优于大市”评级。

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