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中国东方航空（或“公司”）2008 年亏损152.7 亿元（人民币，下同），超出我们预期，使得公司2008 年末净资产为－131.0 亿元。我们预计公司2009 年仍然会亏损。我们认为，若要使公司能够继续维持运营，大股东在前期注资70 亿元的基础上至少还需注资80－100 亿元。我们对公司估值为每股HK$0.20。评级为“卖出”。
（和讯财经原创）
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2008 年亏损额超过预期 2008 年中国东方航空净亏损152.7 亿元，经常性业务亏损95.5 亿元，超出我们和市场的预期。公司2008 年末净资产为－131.0 亿元。
（和讯财经原创）第一季度名义上盈亏平衡，但经常性业务仍然亏损 公司第一季度按中国会计准则盈利4000 万元，基本上是盈亏平衡。不过，扣除大约4 亿元燃油对冲合约公允价值损失回拨后，公司经常性业务实际上亏损。第一季度公司每收入吨公里收益大约下跌12%。
（和讯财经原创）预计2009 年内亏损16.8 亿元 我们预计2009 年公司收入客公里增长5.6%，收入货运吨公里下跌15.0%，客运和货运的单位收益也分别下跌9%和14%，而燃油成本大幅下降43.1%，于是预测公司亏损16.8 亿元。
（和讯财经原创）需再注资80－100 亿元方可维持运营 我们此前预计公司在2009 年还需大股东注资不低于50 亿元。考虑到公司2008 年亏损额超预期，我们现认为公司需要获得的注资额应为80－100 亿元，才能使得公司2009年末净资产转为正数。我们假设大股东在2009 年内再注资100 亿元。
（和讯财经原创）于是我们以2009 年末净资产按PB 值1 倍对公司估值为每股HK$0.20。
（和讯财经原创）维持“卖出”评级。
（和讯财经原创）（和讯财经原创）(招商证券国际部)
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