国美电器：08年大幅减值侵蚀净利润 中性-股票频道-金鱼财经网

国美近日发布08年度业绩。销售额约458.89亿元(人民币，下同)，同比增长8%。净利润约10.48亿元，同比下降7%。每股盈利0.082元。公司业绩大幅低于我们及市场预期（我们原预测每股盈利0.17元，彭博一致预期0.172元）。费用上升、其他投资减值及实际税率提高导致净利润下降。考虑到股权投资减值因素，我们预计09年公司净利润将有所改善。我们认为公司资本结构尚属安全。我们将紧密跟踪管理层的融资及复牌情况。基于09年预测市盈率7倍给予公司1.00港元的目标价，维持中性评级。

其他收入增加带来综合毛利率提升 其它收入同比增长28.3%，其中供应商收入大幅增加，供应商收入占销售额的比重由07年的4.34%上升至5.49%。综合毛利率提升至16.94%。

费用控制仍有待改善 费用占销售额比重上升至12.7%，比07年的提高1.3个百分点。其中营业费用增长26.5%。我们认为是门店租金、人力成本及促销费用比07年增加。公司自05年以来费用占销售额比重上升趋势明显，费用控制仍有待改善。

大幅减值损失侵蚀净利润 08年固定资产减值3173万，商誉减值800万。此外，公司投资三联商社(600898,股吧)2700万股非流通股减值4.5亿元。08年大幅减值侵蚀了净利润。

资本结构尚属安全 资产负债率上升3.2个百分点至68.4%，公司手持现金从07年的62.7亿元下降至30.5亿元，现金减少主要由于回购股份20.7亿元及资本开支17.8亿元。公司现总借贷为37.4亿元，以09年管理层计划10亿的资本开支计，我们认为09年公司的资产状况仍在安全范围之内。

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