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中国国航（ “公司”） 2008 年净亏损额达92.6 亿元（人民币，下同），经常性净亏损额达44.5 亿元，超过我们预期。今年第一季度公司的每收入吨公里收益同比下跌9%，跌幅小于我们此前预期，我们据此上调了中国国航2009 年盈利预测，但下调了2010 年盈利预测。估值为每股HK$2.80，评级下调为 “逊于大市”。
（和讯财经原创）
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2008 年亏损额大于我们预期 公司2008 年净亏损额达92.6 亿元超出我们预期40%，主要原因是：（1）我们对2008 年每收入客公里收益和汇兑收益预测偏高。（2）公司实际的燃油衍生工具亏损额大于此前公告披露的金额。
（和讯财经原创）2009 年第一季度主营业务处于盈亏临界点 公司第一季度产生经常性营业亏损1000 万元，意味着公司的经营性业务盈亏状况处于盈亏临界点附近。这与2008 年第一季度的经常性业务盈亏表现接近。
（和讯财经原创）第一季度每收入客公里收益同比下降大约9% 2009 年，公司每收入吨公里收益为5.0 元，比2008 年第一季度同比下跌9%，相当于2007 年第一季度的水平。由于公司客运收入占全部营业收入的比重超过80%，因此，可以粗略地认为公司的客运票价水平同比下跌了大约9%。
（和讯财经原创）调整2009－2010 年盈利预测 我们上调了中国国航2009 年盈利预测，但下调了2010 年盈利预测。我们以2009－2010 年EBITDAR 的平均值和EV/EBITDAR 目标倍数5 倍对公司估值为每股HK$2.80，评级下调为“逊于大市”。
（和讯财经原创）（和讯财经原创）(招商证券国际部)
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