山东墨龙：市场整合恰逢其时 买入-股票频道-金鱼财经网

墨龙继上半年中标中石油油套管近9 万吨合同，后续又获中石油追加至12 万吨，占到公司09 年全年产能的34%。此次中石油招标量是全年的七成，下半年随着市场回暖，公司有望按照现有中标比例获得余下30%的相应份额。公司相继进入新疆油田、华北油田为未来提高国内销售量奠定基础。美国实施的反倾销调查对公司影响有限，未来公司在非洲和南美的市场份额会逐步放大。继续维持买入评级，近期可关注成本上涨对利润的影响。下调目标价至港元1.07，维持买入评级。

订单情况 公司中标量占到中石油招标的11.5%,排在中标企业第三位，中石油此次招标由最初38家竞标，最后6-7家入围。可以说公司未来与中石油间销量会进一步放大。按照一季度交货计算，中石油订单的产品毛利同比08年有一定上升。截至4月底，公司油管订单安排到09年10月份，而套管订单排到6月份。接单方式转变主要是经济下滑，需求出现下降特别是出口部分，客户普遍采取短期小额订单，而非之前的长期大额订单。导致公司提高原材料存货，从接单到发货缩短到2个月以内。

达产和投产情况 09年公司25万吨套管生产线100%达产，从四月底的情况看，完成全年产量目标不成问题。180项目进展顺利，目前厂房已经接近完工，地基和设备调试将在4季度末完成，预计在2010年初进入试生产阶段。公司在液压支柱管的研制取得进展，国内总需求量在10万吨以上，前景广阔。

反倾销影响出口 美国政府目前正在就国内油套管企业出口产品进行反倾销调查，可能在下半年对国内出口产品实施限制。08年年报中计提超过2000万元人民币(下同)坏账准备，主要由于欧洲市场的对手银行申请破产，导致公司帐款不能及时收回。截至4月底，公司已经收回50%的坏账，如果全部充回相当于08年每股盈利增加6.1%。

估值与定价 预计公司上游原材料的废钢和钢水价格在近期会有小幅回调，考虑生产方式的转变，产品毛利率会保持稳定。考虑09年产量提升同时价格下降带来全年收入与08年持平，以及2010年180项目投产对收入的贡献，分别给出每股盈利在0.105元和0.15元。下调12个月目标价至港币1.07,继续维持买入评级。

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