吉利汽车：产品结构进一步优化 买入-股票频道-金鱼财经网

投资概要

受益于资产注入和政府补贴，吉利汽车2008年业绩增幅强劲,远超市场预期：汽车销量增12%，纯利大增191%。公司战略转型有一定成效，产品结构继续优化，较高档车型占比增加。车辆平均售价的提高令毛利率和净利润率分别升0.6和2.7个百分点。

公司欲通过多品牌战略等提高公司产品形象，但成功应对多品牌战略带来的资金、研发、管道和售后的挑战仍需时日。

09年一季度开局良好，由于资产收购效应09年上半年仍将显现，我们预计公司09、10年将分别实现纯利人民币8.02亿和8.68亿元，对应EPS分别为0.124和0.134元，我们给予12个月目标价1.26港元，对应09年EPS市盈率9倍，买入评级。

08年净利劲升191%

吉利汽车公布了08年年报，全年营业额自07年同期的1.3亿人民币显著增加至42.89亿，股东应占利润达8.79亿元，同比增幅高达191%。

每股摊薄基本盈利人民币0.1428元，董事会拟派股息每股1.6港仙。

业绩猛增的原因，主要是因为公司2008年7月完成对旗下五间联营公司（包括浙江吉利、上海华普、浙江金刚、浙江陆虎及湖南吉利）的收购，持股比例由46.8%增至91%。收购股权后，公司不仅将上述公司收入纳入合并报表，收购股权享有的收益也将归于公司，从而大幅带动08年业绩的增长。

另外，收购产生的非现金负商誉带来3.4亿的收益，弥补了公司五年零息可转换债券应付利息与公允价值变动带来的损失1千万，以及英国锰铜控股公司约1亿元的减值拨备。

此外，2.03亿的政府补贴也增厚了业绩。如果扣除这些影响，公司净利上升15%至3.5亿人民币，低于我们之前预期。

出口业务功不可没

公司旗下五间联营公司08年共售出吉利和华普轿车204,205台，较去年同期上升12%，高于行业平均，但低于年初制定的增长27%的销售目标。

其中，出口数量升80%至37,940台，相当于集团总销量的19%，主要来源于08年初出口强劲。吉利在08年上半年出口增幅甚至高达200%，但十月份以来，受环球金融危机的影响，出口量大幅下滑。

公司出口国家主要分布于东欧、中东，非洲及中美洲各地。俄罗斯等海外市场受经济危机影响较严重，我们预计，未来公司的出口业务增速将明显放慢。

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