建设银行:预计09年业绩可保持小幅增长 优于大市-股票频道-金鱼财经网

建行近期公布2008 业绩: 截止2008 年末，建行资产总额达到7.6 万亿元（人民币，下同），较上年增长14.51%；负债总额达到7.1 万亿元，较上年增长14.77%。客户贷款和垫款总额较上年增长15.95%至3.8 万亿元。利息净收入较上年增长16.7%至2,249亿元；手续费及佣金净收入较上年增长22.8%至385 亿元。全年实现净利润926 亿元，较上年增长33.9%。平均资产回报率和平均股东权益回报率分别达到1.31%和20.68%，较上年分别提高0.16 个百分点和1.18 个百分点。全年有效税率降低至22.6%。08 年全年业绩低于预期，主要原因是不良余额反弹幅度大于预期及四季度拨备力度大于我们较前预测（08 年4 季度计提290 亿元，占全年拨备57%）。我们将09-10 年每股盈利调整至0.41 元及0.45 元。12 月目标价4.8 港元，相当于09 年预测市盈率10.3 倍及预测市净率1.9 倍。维持优于大市评级。

08年业绩解读： 1)基建贷款优势继续保持 08年新增贷款中投向基础设施行业的贷款为1,941亿元，占公司类贷款新增额的56.26%。2009年前三月新增贷款中基建贷款占比超过50%，主要放款行业集中在能源、交通、水利等行业。2）全年不良率继续下降，但四季度出现反弹 全年不良贷款率2.21%，较上年下降0.39个百分点，较三季度上升0.04个百分点；不良贷款余额838.82亿元，较上年减少12.9亿元，但较三季度增53.5亿元；减值准备对不良贷款比率达到131.6%，较三季度的 119.4%进一步提高12.2个百分点。3)不良贷款余额反弹行业主要集中在水利、电力等基础设施行业及租赁等行业，个人不良贷款余额和海外贷款也出现大幅反弹 水利、电力等基础设施及租赁行业不良贷款余额较上年上升21亿元或21%；个人不良贷款余额较上年反弹9.2亿元或11.6%，海外贷款余额上升2.4亿元或66%。4）外汇债券余额大幅下降 截至2008年末，建行外币债券投资组合账面价值158亿美元较上年减少223亿美元，约占建行总资产的1.4%。08年4季度减持力度较大，主要为公司债。其中与次按相关债券1.62亿美元，中间级别债券 (Alt-A) 账面价值2.30亿美元，账面余额分别较三季度下降0.82亿及0.63亿美元。5）08年四季度息差下降幅度符合预期 全年净息差3.24%，测算四季度净息差3.09%，较3季下降23个基点。

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