蒙牛乳业：跟随乳业景气度恢复 优于大市-股票频道-金鱼财经网

蒙牛近日公布2008 年业绩，销售收入同比增加11.9%至238.6 亿元（人民币，下同）。毛利同比下降2.8%至46.7 亿元。公司股东应占盈利全年亏损9.5 亿元。公司销售收入超出我们之前预测的219.7 亿元，但因三聚氰胺事件，公司经营费用和行政费用比率出现显著上升，毛利率下降，亏损超出公司之前盈利预警的9 亿元。公司称目前乳品销量已经恢复至三聚氰胺前8 成水平。我们认为随着牛奶市场景气度的恢复，2009 年年底，公司乳品销量有望恢复至三聚氰胺事件前水平。我们调低09 年的预测，预测09-11 年EPS 分别为0.51 元、0.67 元及0.84 元，上调目标价至14.5 港元，给予股票优于大市评级。

销售收入增长超预期 公司2008 年销售收入同比增加11.9%至238.6 亿元，超过我们之前预测的219.7 亿元。其中液态奶、冰淇淋和其他乳制品销售收入分别同比增加10%、32%、-4%至210.6 亿元、26.2 亿元及1.7亿元。根据国家统计局的数据，公司液态奶、冰淇淋以及总体产品销售量均为行业第一，公司龙头地位依然保持。

亏损9.5 亿元主要来自于一次性存货拨备 公司2008 年亏损9.5 亿元，主要来自于一次性存货拨备8 亿元，以及因为三聚氰胺事件带来的销售费用和管理费用的上升。销售以及管理费用率之和由2007 年的17.7%上升到2008 年的21.2%。原奶采购成本上升导致公司毛利率由22.5%下降到19.6%。

2009 年销量有望恢复事件前水平 管理层称公司目前销量已经恢复至事件前8 成水平。随着乳制品市场景气度的回升，我们预计2009 年底公司乳品销量能够恢复事件前水平。

盈利预测 我们调低09 年盈利，预测09-11 年EPS 分别为0.51 元、0.67元及0.84 元。目前股票估值在25.8X09PE，19.6X10PE。我们调高公司目标价至14.5 港元, 给予公司优于大市评级。

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