中国电力：收购五凌水电将债务重组先行-股票频道-金鱼财经网

“2008年是我电力生涯中经历的最为困难的一年，在这一年，受煤价持续飙升与电价调整滞后的政策性影响，中国电力（02380.HK）的经营面对巨大压力，在这一年，中国电力出现了自上市以来的首次亏损。2008年下半年，公司竭尽全力降低亏损，经营亏损从上半年的近2.5亿元大幅收窄至约4500万元。”4月3日，中国电力总裁柳光池在香港中国电力2008年业绩发布会上称。

年报显示，2008年全年，中国电力营业额96.32亿元，较2007年同期上升约63.06%，股东应占亏损约6.84亿元，每股基本亏损为0.19元。

“燃料成本为中国电力最主要的经营成本。2008年，中国电力的燃料成本为70.56亿元，约占经营成本的75.87%，燃料成本比上年增加约83.27%。”中国电力财务总监徐立红告诉本报记者。徐立红说，燃料成本上升，一是因为新机组投产，发电量和耗煤量增加，二是国内煤价激增，平均煤价上涨38.21%。

“2007年，中国电力的发电煤平均价约在447.55元/吨，而在2008年，这一数字已飙升至618.5元/吨。”柳光池告诉本报记者。

而对于2009年的情况，徐立红称，如果今年煤价与2008年水平持平，中国电力的燃料成本占经营成本的比例不会有太大改善，但受惠于去年下半年电价调整，以及延伸至2009全年的利好趋势影响，中国电力在今年应该不会再出现亏损。

柳光池也对本报记者表示，从煤价目前的供需来看，今年将会出现下调，但电煤谈判的“顶牛”情况还在继续。

“顶牛”或四月底结束

对于困扰电力企业与煤炭企业的电煤合同，在经过几个月的谈判后，尚未终结。

“煤炭企业希望在去年的水平上再涨价80元/吨，而电力企业希望在去年的基础上下调50元/吨，双方的‘顶牛’情况还在继续，这个情况国家很关注，发改委已经出面协调，实际上煤价要下降是客观形势，国际市场的煤价都在下调。今年最后签订的价格是怎样还是未知数，比较确定的是，全口径煤价一定是低于去年的。”柳光池说。

而对于这场“拉锯战”将在何时尘埃落定，徐立红在接受本报记者采访时表示，谈判拖了这么长时间，在政府与各方面的努力下，应该快要达成共识，预期四月底可能结束。

“电价是国家控制的，煤炭要市场化，但也应该考虑市场供求与社会责任，发改委的政策，应该会更多考虑电力企业的情况，去年全行业的亏损。”徐立红说。

徐立红也表示，目前中国电力尚未使用进口煤，这也是火电企业受煤价制约的原因之一。但她表示这是历史原因造成的，中国电力大多为坑口电站，不像沿海城市，在进口煤方面有优势。即使如此，中国电力也会长期关注进口煤的情况，在诸如中国电力合资的位于长熟的合资企业中，将看情况能否引进进口煤，但主要还是关注内地煤炭市场。

而对于同为电力公司的华润电力，即使在行业全面亏损时也尚在赚钱，而如中国电力这样的电力公司却亏损的原因，副总裁赵新炎则解释，中国电力大多为火电厂，有许多历史遗留问题，也要承担社会责任，而华润电力等大多是前几年新建的电厂，中国电力遇到的一些问题，华润电力可能不会存在，比如在煤炭价格、电价等方面，华润电力会有一些优势。

“华润电力处于沿海的地理位置优势是他们在2008受影响较小的原因之一，但在标杆电价方面，中国电力等老厂的标杆电价是低于像华润电力一样的新厂的。总体来说，影响电力企业盈利的因素比较复杂。”赵新炎说。

赵新炎也表示，中国电力与华润电力等电力公司因历史原因造成的差距正在缩小，中国电力也将积极参股煤矿，通过煤电联营的方式以抵抗成本风险。由于整体煤价下调等因素，中国电力已有望在首季实现盈利。

加快整合五凌水电

2008年，中国电力的资本性开支为16.24亿元，与其他电力公司相比，减少甚多。但2008年，中国电力的债务与资本比率（即借贷总额除以股东权益）却从2007年的82.40%飙升至2008年的141.54%。

“中国电力的资本性开支主要集中在前几年，今年、明年在新建项目方面的投入将减缓，总体的资本性投入今年为25亿-30亿元。”徐立红告诉本报记者。

徐立红说，中国电力的债务与资本比率的攀升，主要是由于在收购与新建方面的持续投入增加，导致债务与资本比率短期攀升，总体来说中国电力的财务状况稳健。

“今年25-30亿的资本性开支是不包括收购五凌水电的。五凌水电是中国电力今年在水电方面可能有的唯一项目，今年没有新开工的火电项目，也未有新开工的风电项目，因此没有这两方面的资本性投入。”徐立红说。

而柳光池则表示，2009年的一个重要任务就是加快调整结构，尽快推进五凌水电63%股权的收购，把握投资煤炭的有利时机，改变单一火电结构，使公司变成为水火互济抗风险能力强的电力公司。

对于收购五凌水电将作价80亿元的传闻是否属实，柳光池则表示，由于是关联交易，需要特别股东大会通过，并获得独立股东的批准，因此价格如何尚不清楚。

而对于此前有说法称收购五凌水电后，中国电力的净负债率将达280%，但该说法遭到徐立红的否认。徐立红说，收购五凌水电会对中国电力的资本结构造成影响，但资本负责率会控制在合理范围内，而在收购五凌电力时，先会做一些债务方面的重组。“但五凌水电如果并入中国电力，会为中国电力创造正面的盈利。”徐立红说。

至于收购进度方面，赵新炎说，由于有关项目规模庞大，因此整合需要较长时间，但一切都在按计划顺利进行，而公司在这方面的策略不会有所改变。

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