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技术是轨道交通装备制造企业的核心竞争力。南车股份通过多年的累积以及引进吸收和消化,拥有强大的研发能力和领先的技术优势。产品系列覆盖面全、产品性能领先,能够自主研发包括300公里动车组、9600千瓦大功率交流传动机车、120公里地铁车辆在内的高端产品。过往三年,南车股份的研发投入年均复合增长率超过40%,强大的技术实力仍将不断加强。
受益轨道交通建设
历史上我国铁路建设速度较慢,铁路运力紧张,我国以全球8%的营业里程完成了全球1/4的运输量。“十一五”后期我国铁路建设速度将加快,由此将带动铁路机车车辆需求快速增长,预计2008~2010年铁道部机车车辆购置和技术改造费将达2200亿,比过往三年增长91%,对应年均复合增长率24%。此外随着城市交通问题日益严重,大型城市逐渐将城市轨道交通作为城市公共交通的骨干,未来三年也将是城市轨道交通的建设高峰时期,预计2008~2010年城轨地铁车辆需求量将达3600辆,比过往三年增长95%,对应年均复合增长率25%。南车股份将充分受益于跨越式发展的轨道交通装备市场。
当前估值水平已不低
中国南车上市以来,其成长性、行业龙头地位已经得到市场广泛认可,市场也愿意给予其更高的估值。按照预期2008年0.125元和2009年0.158元的每股收益计算,2008年、2009年的市盈率已经达28倍和22倍,国内其他铁路装备企业2008年、2009年的市盈率均值仅在21倍、14倍,中国中铁(601390,股吧)、中国铁建(601186,股吧)的2008年、2009年的市盈率均值也仅在25倍、19倍,当前中国南车的估值已经不低。
基于目前不低的估值水平,我们认为中国南车短期内股价上升空间不会太大。但考虑到中国南车的成长性、龙头地位以及轨道交通装备的抗经济周期特点,长期投资价值依然存在,我们给予中国南车“审慎推荐”的投资评级。
