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中国财险（02328.HK）昨天在香港公布业绩。公司宣布去年全年赚29.9亿元(人民币，下同)，同比增长43.7%，大大逊于此前分析师的预期。受其影响，中国财险股价昨日开盘即暴跌，最终收于6.77港元，跌幅11.39%。
去年中国财险营业额为8866.68亿元，赚净保费为687.28亿元，同比增长23.6%，增长的主要驱动力来自机动车辆保险，该险种已赚净保费较2006年增加117.71亿元。此外，受惠于A股市场的畅旺，去年财险的投资净收益达44.42亿元，较2006年增加87%。另一方面，去年已发生的净赔款为469.44亿元，同比增长21.6％，但赔付率从69.4%下降至68.3%。
年内面临多重挑战
尽管中国财险的业绩仍然有所增长，但比市场预期要逊色不少，此前香港分析师们认为该公司预期净利能有47.8亿元。此外，分析师们认为，年初中国内地的雪灾赔偿可能会令中国财险今年再次“遇险”。
中国财险首席财务官王银成在业绩记者会上表示，中国财险去年承保亏损约14.27亿元。另外，截至本月9日，集团及子公司需要为雪灾共支付赔偿款项超过21亿元。他坦承，首季集团承保利润仍不是“很好”，但不愿透露具体金额，只称仍未放弃年初定下的承保业务及综合成本率目标。
除了雪灾，中国财险还得面临股市低迷的考验。王银成在业绩记者会上表示，今年港股及内地A股市况均不太好，集团已经在首季减持股票投资比重，以降低投资风险。截至去年底，集团基金及股权投资比重由2006年底的12.7％升至20.8％，但到首季，有关投资比重已降至约12%~13%水平。
不过王银成对内地下半年A股市场走势仍有信心，他认为，到第二季底，美国的次贷问题影响可能有较明显分晓，而内地下半年物价水平也会趋跌，A股市场估值在经历上半年调整过后，投资机会再度涌现。
从主业来看，中国财险今年同样面临不少压力。年报显示，去年机动车辆保险的已赚净保费增长强劲，上升28.4%至532.73亿元，机动车辆保险的赔付率由2006年的73%降至去年的68.1%，已发生净赔款增幅低于业务规模发展速度，业务质量得到显著提高。但是中国财险首席执行官王毅表示，从今年2月1日起，针对机动车交通事故责任强制保险（交强险）16种险种的费率降低5%至39%，而相应单项保单最高赔付金额由原来6万元，增至12.2万元，将对集团车险业务及相关业务盈利能力构成负面影响。
王毅同时透露，今年首季交强险承保金额虽然上升约14％，但相关保费增长只有约5％，显示费率下调，令集团交强险承保数量与保费增长出现不平衡。
除了三大挑战，市场还关注中国财险的管理费用支出。从年报来看，虽然去年中国财险的业绩不佳，但是一般行政及管理费用高达113亿元，同比激增逾44亿元，引发市场议论。王银成解释，管理费用上升主要是因内地保险市场竞争激烈，集团需要提高员工及一些核心员工薪酬，并同时需要加大投放于农村保险业务建设等开支，导致一般行政费用大升，费用率从2006年的29.5％上升至2007年的33.8%。根据公司披露的数据，去年综合成本率由从98.9％上升至102.1%。
市场看淡后市
三大保险公司中，只有中国财险尚未回归A股市场。在昨天的发布会上，中国财险董事长吴焰表示，目前仍未决定财险在内地的上市模式，是母公司集团上市或是由财险回归A股，相信这涉及内部业务重组，也需要内部一些业务板块进入。他认为，内地A股市场出现调整并非完全是坏事，目前内地资产溢价下调，但对集团扩展新业务板块，以及投资资产构成更低成本的利好因素。
不过昨日香港市场的表现似乎并不认可公司的业务前景。在市场看淡情况下，昨天上午中国财险股价开盘便狂泻超过一成，最终收盘于6.77港元，跌穿7港元关口，跌幅11.39%，全天主动沽盘强劲，在66%~78%之间波动频繁。从昨日上午的抛空情况来看，财险占抛空总额高达16%，占股份成交35%。
花旗的研究报告则表示，中国财险的去年纯利较该行预期低36.4%。该行预测，由于内地A股市场急跌，估计公司需要在今年稍后时间或于明年，通过配股或银行借贷进行再融资。花旗已经将中国财险的目标价由8.88港元调低至6.93港元，投资评级则维持于“沽售”。
国际投行瑞信认为，中国财险业绩较市场预期逊色，主要是受到成本急升拖累；该行特别指出，中国财险的一般行政及管理费用去年大幅增加了64%。该行认为短期内中国财险的前景仍不甚乐观，在承保业务的保费率下降、雪灾赔偿加上投资收益减少的影响下，今年上半年财险的业绩可能会出现疲态。日前该行已经将财险目标价从8港元降至6港元，投资评级维持于“逊于大市”。
德意志银行的报告也指出，中国财险公司截至4月9日为雪灾所做的赔偿高达21.2亿元，较该行预期的18亿元要高，并相信有关赔偿金额会不断上升。
香港当地的证券分析师认为，中国财险是少数取得如此差强人意业绩的H股，认为它短期内难以扭转劣势。一些大市评论员建议，持有财险的投资者应该换至其他中资寿险股，对长线投资会较为有利。
不过，香港富泰证券联席董事黄德几对媒体表示，中国财险尚有些利好因素，例如机动车交强险的业务发展，将会为中国财险的营业额增加原动力。另一方面，中国财险持有28%的人保寿险，也会发挥协同效应。此外，中国财险努力扩大新业务，如内地“三农”保险市场、巨灾保险、环境责任险等，可抵消部分不利因素。黄德几认为，中国财险股价在上月中低位5.95港元左右会有强力支持。
