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需要正视中概股回归的套利问题
提供者 皮海洲 | 2018年4月2日 11:36
3月27日，被称为医药界 富士康 的药明康德顺利过会。与富士康的过会一样，药明康德的过会同样令人关注。该公司从2018年2月6日招股书预披露更新到过会，仅仅只用了50天左右时间。很显然，药明康德上会走的是IPO快速通道，这也意味着又一家 独角兽 企业即将登陆A股市场。
基于药明康德业绩的优秀，且符合A股现行的上市条件，因此，药明康德成功过会并将A股上市，这是无可非议的。不过，对于药明康德，其另一个身份人们不应忘记，即药明康德是曾经的中概股。药明康德成功过会，这也是中概股以IPO方式登陆A股市场的第一家。
中概股回归一直是A股市场非常敏感的事情，由于中概股回归存在套利机会，存在利益输送等各种不当行为，因此，从2016年起，中概股回归基本处于冻结状态。虽然今年以来，市场对中概股回归的政策发生了变化，甚至欢迎独角兽们回归，而且还准备推出CDR方式来迎接独角兽们回归，但这主要还是针对独角兽而已，其他中概股短期内的回归恐怕并不容易。
不过，对于那些已经私有化退市了的中概股来说，登陆A股市场将是它们持之以恒的目标。而要实现这个目标，要么就借壳上市，要么就选择IPO。不过由于借壳上市存在各种不确定因素，所以，IPO上市将会成为一些业已私有化退市的中概股公司的重要选择。药明康德成为IPO过会第一股，也会让那些业已经私有化退市的中概股公司看到希望。
实际上，在符合A股上市条件的前提下，A股市场也没有理由对那些业已私有化退市的中概股公司的IPO说不。只要这些中概股公司按照正常的IPO程序接受审核，在通过了IPO审核的情况下，也就可以发股上市了。至于遭到否决的公司，当然只能等待下一次的机会了。
但对于登陆A股市场的原中概股公司，其股东的套利问题还是应该予以高度的重视。虽然药明康德董事长兼首席执行官李革在2016年3月接受有关记者采访时首次透露过其私有化的目的，并强调并非为了实现中美市场的 PE差 ，根本原因还是华尔街太过于关注短期业绩，大型战略投资就变得比较困难。但我们应该看到这种 PE差 还是客观存在的。比如药明康德在美国私有化退市之时的PE值为30倍，而同期国内创业板上市的CRO企业泰格医药，当时的PE为71倍。很难说这种PE差不是中概股回归的动力所在。实际上，很多中概股的回归，并非为了企业的发展，而是奔着A股市场的高估值。所谓 为了企业发展 不过是一块 遮羞布而已。
正是基于PE差的客观存在，它给中概股公司原有股东，包括私有化时进入的股东以及私有化后突击入股的股东，所带来的利益是丰厚的。因此，即便药明康德回归不是为了实现中美市场之间的 PE差 ，但其原股东以及突击入股股东得到的利益却是实实在在的，这种套利也是客观存在的。也正因如此，在中概股回归A股市场的时候，必须对中概股回归套利的问题加强管理。在限售股减持的问题上，中概股公司的限售股减持应与其他公司有所不同，其要求要更加严格。
实际上，既然一些中概股公司在回归A股之时，口口声声表示自己回归A股市场不是为了A股市场的高估值，而是为了企业的发展。那么，对于中概股公司的限售股锁定期不妨进一步延长，以体现这些公司股东持有公司股票真的是看好公司未来的发展，而不是为了到A股市场高价套现。比如，将控股股东限售股的锁定期由三年延长为五年；将私有化进入的股东以及私有化后突击入股的股东，也包括原有的其他各类股东的持股锁定期设置为三年。如此一来，伴随着中概股的回归，其原有股东包括突击入股的股东，或许可以享受到A股市场更高的溢价，但其锁定期也必须延长，这也是权益与义务对等的一种表现形式。
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