又一家亏损拟上市的“独角兽”：估值600亿美元的美团有两大弱点 | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200223829 又一家亏损拟上市的 独角兽 ：估值600亿美元的美团有两大弱点 提供者 Investing.com (英为财情Investing.com )  | 2018年6月25日 17:26

英为财情Investing.com - 周一，美团点评披露了向港交所递交的招股书，这个国内 领先的生活服务电子商务平台 料将在未来几个月继小米之后成为港股改革后又一家 同股不同权 的内地上市公司。美团此次IPO的联席保荐人为高盛、摩根士丹利和美银美林，华兴资本为独家财务顾问。美团并未披露预计的估值规模，但知情人士称其目标是600亿美元。

从这份招股书可以一窥美团近三年的财务状况。去年，美团实现了339.3亿元人民币的收入，同比增长161%；2016年、2015年收入分别为129.9亿和40.2亿。去年亏损189.9亿元人民币；经调整后的净亏损为28.5亿元人民币，较2015年的亏损规模收窄了近一半。截至去年年底，美团的现金及现金等价物规模为194亿元人民币。

分业务板块看，美团目前的收入主要由三大业务板块构成：餐饮外卖（62%），到店、酒店及旅游（32%），新业务及其他（6%）。在餐饮外卖部分，其收入主要来源于商家就来自美团平台订单而支付的佣金、美团为商家提供的在线营销服务以及配送费。酒店旅游服务的收入来源于商家佣金和在线营销服务。新业务则包括基于云计算的ERP（企业资源计划）系统、整合支付服务、供商家使用的供应链方案、中小商家融资服务、本地交通服务等。

餐饮外卖业务仍在烧钱补贴 盈利模式待解

作为美团的主营业务，去年美团日均餐饮外卖交易笔数同比增长了逾1.6倍至1120万笔，日均活跃配送骑手数量达到53.1万人，餐饮外卖收入增长了近3倍。但这背后的销售成本之高也不容忽视，去年这部分业务的销售成本同比增长2.4倍至193亿元人民币，占比达89.1%。骑手成本由2016年的51亿元增至2017年的183亿元。

巨额投入之下，美团的餐饮外卖业务毛利润只有8.1%，远不及BAT三巨头及小米的互联网业务，后者毛利润均在60%左右。在这个业务板块上，美团和它最大的竞争对手饿了么都采取了打折策略来拉新和留存。饿了么在今年4月初宣布被阿里巴巴以95亿美元收购，有了 金主 之后，意味着美团和饿了么的补贴烧钱大战仍然可能会升级，美团在短期内难以靠外卖来盈利。阿里巴巴也曾是美团的投资方，但在2015年美团收腾讯系的大众点评之后便出售了大部分股权。

这种补贴模式还有一个被广为诟病的缺点：便宜成为了唯一的标识，用户没有黏性。Pacific Epoch驻上海的分析师Steven Zhu称， 国内消费者对于价格极为敏感。如果美团不再提供折扣，用户轻易就会被其竞争对手拉走。

不过，研究机构86 Research则更为乐观一些。该机构称，美团允许商家在其应用上投放广告、对关键搜索词进行竞价，这样可以弥补一部分损失。美团外卖负责人王莆中去年曾表示，预计亏损将持续到2018年。

多领域布局意味着战线拉太长 品牌获强化还是被稀释？

美团的野心不仅限于外卖。招股书上说，美团的使命是 帮大家吃得更好，生活更好 。除了满足吃的需求，美团的足迹进一步扩展至各种生活和旅游服务：电影、打车、酒店、民宿、机票/火车票、超市。

美团投资方之一的红衫资本创始合伙人Neil Shen称， 我们现在谈论的是吃住行游娱等所有本地服务。这是一个规模达到1万亿美元的市场。如果你是一个主导性玩家，身份自然不会低。

但这也成为了美团的一个弱点：战线拉得太广，在每一个领域都面临着来自巨头的激烈竞争。在外卖领域有饿了么，在出行方面有滴滴，在共享单车领域有ofo，在酒店机票方面有携程、去哪儿。美团如果想打造一个全方位服务的生态系统，必然要在其中涉足的领域里做到数一数二的位置。

目前，美团希望再次通过折扣和补贴从滴滴那里争夺用户。美团CEO王兴曾表示，将至少拨出10亿美元来支持这部分业务。这意味着，又一场迫在眉睫的价格战将令美团进一步远离盈利。Pacific Epoch分析师Steven Zhu坦言，美团也只有资金优势，比起滴滴，他们的管理经验要少得多。

另外，招股书还披露，今年4月份，美团以总代价27亿美元收购了摩拜。针对这笔交易，招股书称，美团在2018年4月收购的摩拜单车自成立以来已产生亏损，无法保证摩拜或美团的整体业务在未来能获得盈利。

也就是说，美团的盘子很大，但目前主力业务还没有出现一个现金牛。这种打法是在强化美团的品牌还是在稀释其影响力，这是美团不得不思考的一个问题。

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