资管巨头：美股遭“血洗”，周期末期应当如何配置资产？ | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200230128 资管巨头：美股遭 血洗 ，周期末期应当如何配置资产？ 提供者 WEEX一起交易 (WEEX一起交易 )  | 2018年11月21日 14:49

本文来自助你轻松把握全球资产最佳投资机会的WEEX每日交易计划


11月20日美股大跌，抹平2018年以来的涨幅。不少投资者疑虑，在现在的市场环境中，应该进行什么类型的投资？

Wellington Management全球多资产投资策略师Nanette Abuhoff Jacobson及多资产分析师Daniel Cook表示，我们现在处在市场周期末端，可是却无从得知周期结束的具体时间。投资者能做的只有在市场和经济数据中寻找线索。

目前全球增长放缓，通胀已经上升，这样的趋势将很可能持续一段时间。这也符合周期末期的特点。

在他们看来，目前投资股票优于债券。在全球股市中，他们最看好美股市场。在周期末期，价值型股票比成长型股票更有投资价值。他们推荐投资者关注，规模较小的、专营本土的公司。

鉴于全球经济增长仍然稳健、商品供应端有限，通胀正在上升，他们认为商品前景应该会不错。

最后，他们建议投资者规避久期较长的信用产品，如投资级的企业债券。


（标普500指数近期走势，图片来源：TradingView）

全球增长可观，通胀和利率将适度上升
全球经济增速降低，不过Wellington Management认为全球经济增长依然足以继续减少产能过剩，并提高通胀率和利率。

发达市场的货币政策将逐渐收紧（图1），但他们认为各国央行将审慎地实行紧缩政策，不太可能加息过度而影响经济增长。



（图1：全球货币供应减速，图片来源：Wellington Management）

虽然他们预期通胀率和利率都将有所提升，但是鉴于通货紧缩的结构性因素，如科技、人口和全球化的发展等，他们认为通胀率和利率的升高将会受限。

此外，美国经济发展将继续保持良好势头，不过美国和世界其他地区的增长差距将会缩小，美元升值步伐也将趋向温和。Wellington Management对全球主要央行的政策预测

他们预测，美联储将继续稳步推进加息政策。由于美国财政刺激逐渐消弭，市场对收益率曲线趋平的担忧加剧，以及加息后的利率将高于中性利率的潜在可能性，美联储在2019年的实际加息将低于此前的计划。

由于美国此前的通胀率持续低于目标，美联储将接受甚至欢迎高于目标的通胀率。

欧央行将在2018年年底结束其扩表进程。虽然欧洲的经济增长低于预期，但是欧洲经济已不需要额外的政策刺激。他们预计，欧洲的加息进程最早将在2019年夏天开启。

即使今年日本央行允许10年期基准国债收益率波动区间扩大，他们预期日本央行将继续保持宽松的货币政策。

全球股市简评美国

他们认为，美国经济增速将有所降低，不过仍将领先于其他发达经济体。虽然减税的影响将逐渐消散，但是收紧的劳动力市场与升高的工资将促进美国人的消费（图2）。目前美国的资本性支出仍然强健，资本投资将在近期促进美国经济增长。

此外，择时不佳的财政刺激政策可能将给美国经济带来太重的通胀压力，他们将持续关注美国通胀的变化。

虽然目前全球局势紧张，美国政策尚不明朗，不过相对其他国家的股市，他们认为投资者仍将偏爱美国股市，因为美国的经济和股市之间相对独立。

虽然美股目前估值相对较高，但是在6~12个月中，相对其他发达市场，他们认为美股市场潜在的风险回报比率仍是最诱人的。



（图2：美国劳动力市场收紧带动工资上涨，图片来源：Wellington Management）

欧洲
今年年初，由于没有达到许多领先指标所暗示的增长水平，欧洲经济数据未达市场预期（图3）。

目前商业周期指标显示，欧洲的经济将进一步萎缩，但是Wellington Management认为，欧洲消费者的实际收入与信用渠道稳健，这将阻止未来更严重的经济降速。

尽管他们认为欧洲经济增速降低的节奏将放缓，不过他们仍然不十分看好欧洲股市，因为欧洲公司对全球周期十分敏感。



（欧洲PMI走低，图片来源：Wellington Management）

日本
日本的经济状况十分不错。劳动力市场紧缩程度高，公司利润率以及现金结余都非常高。

不过由于日本股市对全球周期很敏感，每次全球市场的调整都将使日元升值、日本股市受挫。

鉴于全球增长将放缓，以及一系列的地缘政治和经济风险，他们对日本股票的观点将从温和看涨转向中立。

新兴市场

在6-12个月内，他们保持对新兴市场股票的中立态度。新兴市场对全球市场形势高度敏感，而巴西，阿根廷，土耳其和南非等许多新兴市场大国内有自身特定的风险，而这可能会因发达市场加息和美元走强而加剧。

不过长期来看，他们表示新兴市场股票的估值更低、潜力更大。
商品
他们认为，全球经济将足够支撑商品价格，尤其是考虑到商品供应端的消息面。

美国页岩油的生产瓶颈可能将压缩原油供应，原油巨头企业的工业投资滞后，这些都将支撑原油价格。

商品对通胀的变化高度敏感。如果通胀如预期上升，他们认为商品的表现将会不错。

审慎投资信用产品

他们预期，信用产品的收益率将提高、杠杆率将增加、并且估值偏高，因此认为信用产品投资前景不容乐观。以上这些因素再加上利率增加的可能性，投资级的公司债将是最为脆弱，由于投资级公司债的平均久期达七年半。

尽管高收益债券利差很大，但他们对高收益率的观点从适度看跌上调至中性，因为他们看好收入主要来源于美国本土的小公司。

市场主要风险 流动性

他们认为目前的市场风险主要是全球的流动性问题。通胀的急剧上升可能会引起美联储大幅加息，而这将严重影响到杠杆率高的公司、行业甚至国家的市场流动性。不过，他们预计通胀将保持在相对较低的水平，并认为美联储将接受较高的通胀率，而不会因此过度加息。

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