美股“击鼓传花”游戏现诡异一幕：机器all-in，人类疯狂逃离 | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200432206 美股 击鼓传花 游戏现诡异一幕：机器all-in，人类疯狂逃离 提供者 WEEX一起交易 (WEEX一起交易 )  | 2019年7月29日 12:35

随着美联储七月 预防性降息 愈走愈近，投资者对于风险资产的再度飙升充满了期待。
但德银分析师Parag Thatte却指出，目前美股市场中主动交易基金的持仓份额正在大幅减少，而机器自动交易的份额则达到了历史高点，出现极端行情的可能性突增。
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（标普500指数与美债收益率走势迥异，来源：DB、ZeroHedge）


股市流动性正处于 失血 状态
Thatte指出，从资金流向上也能看出，越来越多的资金正涌向债券市场，同时全球股市的资金从去年12月期就在不断流出。
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（全球股市资金外流，来源：DB）
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（全球债市资金流入，来源：DB）


Thatte认为，在当前周期推动标普500指数上升的主要原因是汹涌的回购潮。但是2018年单季度的回购金额大致都要多于2000亿美元，延续至今仍然没有停歇的迹象。其背后最主要的原因是对于公司收入水平的显著提升。今年以来上市公司收入增长趋于停滞，甚至在二季度还有下降的风险。
但如果没有出现利润的大幅下滑，美股上市公司仍将会维持目前回购的速度，就像他们在2011-2012以及2015-2016收入下滑时做的那样。然而，回购可能只是推动这波指数上涨的动力来源之一。


人类向左，机器向右
Thatte的研究发现，在美股市场上主动管理型投资者随着企业收入减少而减仓的同时，量化交易等系统策略配置基金则处于高歌猛进的状态。
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（主动管理型投资者撤离市场，来源：DB）
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（系统策略资金接管市场，来源：DB）
这样的数据意味着广义指数追踪的不再是实际投资者的行为（而是系统行为），更重要的是，设定边际市场价格的也不再是人类，而是机器。与此同时，更加关注债券市场的主动型投资者，有可能会随着一系列市场负面消息降低持仓并持续远离市场。
更可怕的是，进一步的分析显示，机器人正处于 all in 的状态。


all-in 的机器人
Thatte指出，目前有交易量控制的基金股票持仓已经接近满仓，造成了不对称的下行风险。
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（策略交易股票配置已接近满仓，来源：DB）
同时量化对冲基金近期也没有调整标普500持仓的迹象，依旧接近年内高点。同时，风险平价股票的分配也接近其历史高点的区间。
228.jpg（风险平价股票的分配远高于均值，来源：DB）

风险平价股票的分配
Thatte表示，目前这种情况对于整个市场而言是个超级巨大的坏消息，因为策略投资者的持仓已经到达历史高点，缺乏近一步加仓的余地，同时主动型投资者正在不断远离市场。后续市场波动性的上升无疑将会刺激策略型投资者大幅减少风险敞口，抛售潮又将再度上演。
随着美股财报季不尽如人意、股指创历史高点后更容易遭到 外部环境冲击 ，这种前所未有的市场分歧恐怕保持不了太久了。


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