瑞银：“逢低买入”美股策略背后的“秘密” | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200435504 瑞银： 逢低买入 美股策略背后的 秘密 提供者 WEEX一起交易 (WEEX一起交易 )  | 2019年9月4日 15:46

从去年年底开始的那一轮全球风险资产的V型反转让一众投资者赚得盆满钵满，随着市场近期回到去年年底的位置，信奉 逢低买入 的投资者这次恐怕不能如法炮制了。
瑞银表示，逢低买入美股的策略在不同周期里风险回报是不同的，在当前企业利润滑坡的情况下， 越跌越买 恐怕将造成巨额的损失。
瑞银整理发现，在过去半年里标普500成分股预期盈利增长为负的家数从68家上升到了137家，这种趋势恐怕要到2020年十月左右才会见底。


（标普500指数企业的盈利增长预期滑坡，来源：FaceSet、UBS）为啥现在不能 逢低吸纳 了?
瑞银指出， 逢低买入 美股背后有一个很重要的盈利条件就是美国PMI处于快速增长的阶段。而在PMI增速放缓甚至是下降的阶段中，逢低买入美股获利的概率将会大打折扣。


（过去九个完整经济周期中逢低买入盈利与否与PMI增速有密切关系，来源：FaceSet、UBS）
根据瑞银过去的统计，PMI的荣枯线对于逢低买入策略的有效性有着至关重要的作用，在PMI低于荣枯线且处于紧缩状态时，过去9个经济周期中有8次投资者都遭遇了巨大的亏损。
在1998年至2001年这段经济周期中可以更好地看到这个策略在实际场景中的应用。在1998年底PMI刚刚从底部走出，同期标普500指数的下跌也最终被证明时短期的回撤，此时逢低买入会产生巨大的利润。而当PMI见顶后短时间内仍会出现一定的技术性机会，一旦PMI跌破荣枯线，等待 抄底 投资者的只剩下巨大的亏损。


（1998-2001年逢低买入策略的风险溢价，来源：FaceSet、UBS）
瑞银认为，判断逢低买入策略是否合适一般有三个条件：1）目前上市公司的收入前景是否有上升空间以及有持续性？2）目前的利率政策是否支持市盈率进一步扩张？3）当前是否是股票等风险资产风头正盛的周期？
很遗憾的是，当前这三个条件都不满足。


（当前逢低买入策略的条件都不满足，来源：UBS）
在2018年四季度末时，当时的上市公司远期收益增长前景还在20%上下徘徊，同时美联储历史性地转鸽也可以视为货币政策有利于市盈率扩张。而当前这三个条件全部不满足，可谓是最差的时机了。


（现在可谓是入场逢低买入最差的时机了，来源：FaceSet、UBS）盈利前景极其糟糕
瑞银指出，目前标普500公司的远期盈利增速已经从2018年12月的19.7%下降到了2.5%。而息税前利润增长则从5.6%滑坡到了仅仅0.5%。


（美股利润增长出现剧烈滑坡，来源：FaceSet、UBS）
从历史数据来看，企业利润的下滑往往会与ISM新订单指数同步跌破荣枯线。在高利率环境带来的延迟作用下，PMI指数也有望在未来数月里持续下跌，企业增长还将持续放缓。


（标普500远期增长预期与ISM新订单指数（提前三月）对比，来源：FaceSet、UBS）
对于投资者来说，更为重要的关联是每股收益的下跌往往也会伴随着美股指数的下跌，两者之间有着非常密切的关联。


（EPS下降往往伴随着股市下跌，来源：FaceSet、UBS）市盈率增长前景黯淡
瑞银指出，利率对于标普500指数的影响大约需要有18个月的延迟，虽然近半年来有一些短期的利率刺激利好支撑起了今年一至七月的市盈率扩张，但整体上来看仍处于一个大的利空周期内，同时目前利率刺激的窗口似乎也已经关闭了。


（短期刺激PE增长的利好似乎已经逆转，来源：FaceSet、UBS）整体市场风险偏好降低
毫无疑问，历史上风险偏好放大的时期逢低买入一定是盈利的策略。所以现在的问题是整个市场近几年风险偏好的峰值已经在2017年底/2018年初过去了，这一点从小市值以及价值导向股票的表现要差于大市值和增长导向股票就能体现出来。
到了2019年，避险情绪上升的趋势会更加剧烈，时间上也会更久。


（小市值以及价值导向股票的表现要差于大市值和增长导向股票，来源：FaceSet、UBS）
同时从历史的利率走向也能推断出未来数月内美国PMI仍会继续下行，美联储的上一轮加息周期带来的延迟效应将会对美国经济的先行指标产生影响。从历史数据上来看，美联储利率政策对于ISM新订单指数等指标的影响会延后18个月，也就是说2018年秋天见顶的美联储加息周期对于美国经济指标的负面影响恐怕要在2020年初才能结束。


（美国的先行经济指标恐怕要到2020年初才能见底，来源：FaceSet、UBS）



WEEX一起交易公众号： WEEXTRADER
每天【4个时段】，陪你一起交易环球市场。只为你筛选有价值的交易机会。环球市场研报精华、精选投行购物车，5分钟一网打尽。12人豪华投研团队，每日遍览海外【顶尖投行、中行、建行】等机构1000余份研报，只干货，不废话。

我们鼓励您使用评论，与用户沟通，共享您的观点并向作者及互相提问。 但是，为了获得有价值和期待的高水平评论，请注意以下标准：

保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。 保持尊重。 即使是负面的意见，也可以用积极的外交辞令进行组织。 用标准书写风格。 包括标点和大小写。 注： 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。 避免亵渎、诽谤或人身攻击，对于作者或其他用户。 仅允许中文评论。

垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册，这由Investing.com自由决定。

我已经阅读Investing.com评论指南并同意所述条款。 我同意

确定屏蔽%USER_NAME%？

如果屏蔽，您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。

合作伙伴 腾讯财经财联社雪球云掌财经新浪财经金融界金十数据和讯网易财经汇通网证券之星FX168同花顺财经 风险批露: 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资金额，所以交易并非适合所有投资者。加密货币价格极易波动，可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前，您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本，并谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好，必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media提醒您，本网站所含数据未必实时、准确。本网站的数据和价格未必由市场或交易所提供，而可能由做市商提供，所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格行情存在差异。即该价格仅为指示性价格，反映行情走势，不宜为交易目的使用。对于您因交易行为或依赖本网站所含信息所导致的任何损失，Fusion Media及本网站所含数据的提供商不承担责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。
本网站的广告客户可能会根据您与广告或广告主的互动情况，向Fusion Media支付费用。 本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异，以英文版本为准。