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从第一性原理的角度重新理解DeFi
近日，由链捕手主办的捕手学堂第十七期邀请了优证链通联合创始人/CTO王玮就《2020年度总结—DeFi专场》进行了主题分享。在捕手学堂社群中，王玮从第一性原理的角度重新剖析了2020年DeFi市场的发
IMF《跨境支付的数字钱币：宏观金融的影响》讲述解读（六）——新全球贮备钱币的竞争2019年8月23号，英国央行行长建议使用数字钱币成为天下贮备钱币，“天下贮备钱币”一度成为外洋讨论的热门。在数字钱币泛起之前，替换美元作为天下贮备钱币的讨论一直集中在欧元和人民币等现有法币上。然则现在，泛起了一种新的天下贮备钱币竞争者：数字钱币和“加密钱币”，数字钱币包罗GSC、CBDC、合成CBDC，以及比特币。
差别于IMF讲述中的看法，本文同时剖析了合规市场和地下市场。IMF照样集中在前面3个选项，然则最后的选项却在最近几个月泛起。本文第2节现阶段全球贮备钱币情形的概述，第3节整理IMF关于全球贮备钱币的讨论，第4节我们讨论SWIFT， IMF以为天下贮备钱币该单元孝敬不菲。第5节讨论IMF在2020年12月的讲述。
由于天下贮备钱币问题主要，在下一篇文章（七）会继续讨论这课题。我们可以看到SWIFT在2019年已经出讲述，他们的愿景竟然是数字钱币。与传统头脑差别，第5节中论述的IMF看法异常清晰，他们以为政策是次要的，科技才是天下贮备钱币替换的决议因素。只管美元在全球占主导职位，但各国也倾向于在其四周持有主要商业国的钱币。因此，欧元区以外的欧洲国家倾向于持有欧元，而亚洲国家则持有日元以及越来越多的人民币。
一些经济学家以为，这种趋势可能生长为成熟的“多极”系统。有讲述指出，现在，人民币约占全球外汇贮备资产的2％。剖析师[13]称，到2030年，该数字可能升至5％至10％之间，跨越日元和英镑的水平。同时，中国政府加大了力度，允许更多的外国金融机构进入海内市场。外洋投资者也越来越多地转向中国市场，这刺激了人民币在国际上的使用。2.现阶段全球贮备钱币情形
美元作为天下上主要贮备钱币，占所有贮备的62％，而人民币仅占2％。只管按GDP排名全球第二大经济体，但中国的人民币2016年10月才成为贮备钱币，短时间内占比从0％增长到2％。传统意义上的“天下贮备钱币”是指许多中央银行作为外汇贮备一部门持有的钱币。从理论上讲，任何钱币都可以是天下贮备钱币。但实际上，中央银行的外汇贮备由几种钱币主导。这些钱币通常由治理优越的中央银行代表具有履行义务历史的政府刊行。效果，它们往往具有稳固的汇率和低通胀。这使得它们对于国际商业和历久储蓄工具都具有吸引力。
国际钱币基金组织（IMF）认可八种天下贮备钱币[6]：美元、欧元、人民币（元）、日元、英镑、澳元、加元和瑞士法郎。其中，美元是迄今为止全球外汇贮备中使用最普遍的钱币。全球近60％的外汇贮备以美元计价。2019年第二季度，全球外汇贮备的美元总价值为11.7万亿美元，其中6.8万亿美元是以美元或美元计价的资产。因此，美元通常被简朴地称为天下贮备钱币。英镑有326年的历史（1694年最先刊行），有英国央行支持，天下多家商业银行背书，不仅是上世纪天下主要贮备钱币，也是现在天下贮备钱币之一，却在今天在流动性上，已经输给没有央行支持比特币。通过数据剖析，比特币现在已经是地下经济的天下贮备“钱币“，但比特币能否成为合规市场的贮备钱币还有待商讨。文（五）提到“成也萧何、败也萧何”，就是以为比特币的职位和价值事实上是政策（包罗羁系政策）主导的。当羁系政策放宽，比特币市值大涨。反之，政策收紧，市值就大跌。现在形势羁系政策还没有给予比特币钱币的职位，且不可能将这一非钱币称为“贮备钱币”。
美国智库提议新型钱币战争，起劲立法准备新型钱币战争，中央有许多学者和剖析师对此举行了大量讨论。同时，差别的看法、学说也在一直涌现，包罗黒石（BlackRock）[16]和摩根斯坦利（Morgan Stanley）[15]等主要金融机构以为比特币或许可以成为天下贮备钱币之一。他们的看法是确立在比特币的天下钱币流动性已经逾越了英镑成为天下第6大流动“钱币”的事实基础上。
图1是天下贮备钱币的历史。其中英镑作为天下贮备钱币有100多年的历史，有人以为英镑在1920年失去天下贮备钱币的职位，也有人说是1944年。
图1 1450年以来天下贮备钱币的生长
在文（四）我们展示了外币取代本国钱币的相关数据。在一些国家/区域，美元被普遍用于本国生意。在许多国家，无论政府的目的若何，外币实际上都会在支付系统或金融部门中部门或所有取代本币。这些国家通常被称为（部门）“美元化”，经常在海内宏观经济政策不健全和对政策机构缺乏信托的靠山下发生钱币取代。历久以来，美元一直是银行和商业以及对所有其他钱币举行估值的首选钱币。这给美国带来了伟大的经济利益和重大的结构坏处。
2020年8月,高盛指出美元面临失去其天下贮备钱币职位的风险，使得关注焦点集中到突然发作的美国通胀担忧之上。美国国会设计接纳另一轮财政刺激措施以支持遭受疫情严重袭击的经济，而且美联储资产欠债表今年已经扩约莫2.8万亿美元。高盛计谋师忠告称，美国的政策正在引发钱币“贬值担忧”，这可能会终结美元在全球外汇市场的主导职位。只管这种看法在金融圈子里只是少数派，高盛剖析师也并没有说他们确信这种看法一定会成为现实，但它简直抓住了现阶段在市场中伸张的一种重要气氛，即投资者由于忧郁美国这种印钞规模将在未来几年引发通货膨胀，因而一直在抛售美元，疯狂地买入黄金。资产欠债表扩大和大量刊行钱币引起了贬值恐惧。在未来某个时刻，当经济活动正常化之后，央行和政府可能会有念头允许通货膨胀率上升，以减轻累积的债务肩负。凭据国际整理银行(Bank for International Settlements, BIS)最新的三年一度的观察[7]，在所有的钱币生意中，有88％都使用到了美元。IMF的数据显示，只管比1970年代跨越85％的峰值有所下降，但美元在全球外汇贮备中的占比仍然高达约莫62％。
现在的美元不仅是天下最主要的贮备钱币，而且也是在天下商业和结算中主要使用的钱币，美国也由于美元的职位享受到了不少的盈利。许多学者以为，若是美元失去贮备钱币职位,下面情形会泛起：
美元大跌，可能跌30%； 美元利息大涨； 美国海内商品贵起来； 股票和房地产会大跌； 美国生活水平大跌； 美国生怕不能再向导天下我们可以从已往英镑失去天下贮备钱币的历史来领会上面的展望。下图是英镑的从1915年到最近的价值图[17]。1915年第一次天下大战发作英镑最先下沉。后又履历第2次天下大战，英国经济受挫，最后在1944年布雷顿森林集会英镑正式失去天下贮备钱币的职位。在这20多年中(从1920年最先)，美元作为其他国家贮备钱币的职位一直在提升，而英镑一直在下滑。当英镑失去天下贮备钱币的时刻，一英镑可以换到4美元，而今天（2020年12月）只能换到1.35美元，即是失去了2/3的价值，而且从1944年后几年很快就先失去1/3的价值。
图2：英镑的历史：从第一次天下大战到最近
美元盈利消逝不是美国想遇到的情形。美国若失去了天下贮备钱币的职位，欧元紧随其后成为新的天下贮备钱币，且人民币的职位也将大大提高。此外，随着数字钱币逐渐步入天下经济圈，虽然现在无法体现价值贮备的作用，但在未来，有极大的势头在贮备钱币的领域里分一杯羹。
美国市场有自我调节、自我恢复的功效。每当美国有经济危急的时刻，在经济学家中总存在这样的声音。由于每次危急后美国经济再次苏醒，这样的看法在事实眼前总是不攻自破。美国在70年代经济衰退，一些经济学家以为美国永远起不来了。里根总统上台后，美国社会转向守旧，使用供应侧改造计谋，经济苏醒。80年代美国又遇到日本的挑战，然则广场协议(Plaza Accord)后（由美国、英国、法国、日本、德国介入），美国经济又一次苏醒。
美元履历了多次钱币竞争，包罗提换钱币结算中央和欧元的竞争，但依旧维持着天下贮备钱币的职位。但在2019年8月23号，美元突然来了一个竞争对手，这对手不是结算中央，不是另外一个法币，而是数字钱币，是基于一篮子法币的数字钱币。
除了来自数字钱币的威胁，币圈一直有人以为比特币可以取代美元成为天下贮备钱币。2020年后半年，黒石和摩根斯坦利提出同样看法，而他们提出的缘故原由是比特币在流动性上已经跨越英镑。而包罗美联储在内许多人的看法，比特币的价值主要在于价值存储，而不是在支付生意。在这种情形下，比特币若是是“钱币”，在流动性竟然已经排名天下第6。
3. IMF讨论1） 数字钱币主要是促进跨境生意，而且由于使用在跨境生意上，改变国际商业市场¹。
解读：这点异常主要。IMF在2019年7月已经讨论，提到传统金融系统还可以在海内支付上竞争，可是在跨境支付上远远落伍。而跨境支付和生意决议天下贮备钱币的职位。IMF的看法实在和英国央行行长的看法完全一致。国际贮备钱币主要是由于跨境商业（而不是海内商业）。数字钱币的泛起可能会造成生意双方使用统一数字钱币的征象，稀奇是全球性的数字钱币，因此传统贮备钱币的界说可能有伟大的转变。¹ 49.数字化可以促进钱币的跨境使用，从而改变对平安资产的需求和供应。只管在可预见的未来美元很可能仍将是主要的贮备钱币，但数字化可以使转变的发生比以前设想的更快。在需求方面，各国或钱币团体之间手艺进步的不平衡速率，替换性跨境支付轨道的泛起或以CBDC或GSC为单元的商业发票和金融中介的转移，都可能使贮备钱币重新定位。在供应方面，新的数字平台已经泛起并在短短几年内达到了全球规模，提供了可供数字钱币使用的替换网络，以刺激刊行后的接纳。通过数字钱包网络授予全球接见权限可以辅助可信的CBDC刊行方获得以前无法实现的一定规模和市场流动性。要害区别在于可扩展性的潜在更高速率，以及降低从现有主导钱币网络转移成本的可能性。
2） 若是人人使用CBDC或是GSC，人人对于钱币的选择会有伟大改变²。最初可能是由于刊行国的规模和名声，然则后期形成的生意惯性可能会是更主要的缘故原由。
解读：这些看法在2019年IMF的7月讲述已经泛起。这看法也是我们文（一）和文（二）的看法：天下贮备钱币发生改变是由于经济体量或是跨境生意。这看法是也是普林斯顿大学“数字钱币区”理论，就是“生意为王”。
²50.采取和使用CBDC和GSC可能会改变对贮备持有人和刊行方的激励。官方部门将贮备金用作平安的价值贮备，并随时获得国际流动性。对于贮备持有人而言，贮备钱币组成的主要驱动因素是刊行方的规模和信誉，钱币在商业和金融生意中的用处（包罗外汇干预）以及由于信心协调而增强平安性的惯性。Anderson等人（2020年）在新颖的官方贮备持有数据集中对照了这些驱动因素，并强调金融联系和惯性在注释贮备钱币份额方面变得越来越主要。另一方面，贮备刊行方需要权衡跨境使用CBDC的潜在收益和风险。这些转变的外观取决于CBDC和GSC在每种情形下若何影响贮备动因。
3） 若CBDC或是GSC没有改变记账单元将不会影响天下贮备³。
解读：这点也是击中要害。示意若是CBDC或是GSC是基于单一数字钱币，这不会改变天下贮备钱币。而Diem（就是以前的Libra）就是基于美元的，这意味着若是Diem流通量增添，美元依旧是天下贮备钱币，没有改变。然则若是Diem使用一篮子法币为基础，对于用户似乎没有差异，但对于天下贮备钱币的竞争形势却是大不相同。³ 51. 由于商业和金融生意的记帐单元不会改变，利基接纳CBDC或GSC举行汇款（方案1）对贮备的影响很可能有限，若是用度是1%，已经跨越美国在2008金融危急印的钞票，IMF可能没有做过盘算，若是是10%，就即是英国国家一年的GDP。在这种情形下，CBDC或GSC只能作为完成跨境支付的渠道，其价值不会成为影响经济决议的主要相对价钱。因此，中央银行险些不需要调整贮备金的组成。
4） 若是CBDC或是GSC引发钱币取代征象，多个国家央行需要准备更多的外汇贮备。若是一个国家允许使用外洋刊行的CBDC或是GSC，这该国法币就会被影响到。然则刊行国也可能有风险，由于需要保证系统平安⁴。
解读：这点也异常主要，这示意不论是使用国或是刊行国都有风险。美联储主席在2020年示意：美国要生长CBDC是要做的对，而不是做的快。国际整理银行在2020年也枚举CBDC的条件。该条件很严酷，CBDC的推出生怕还需要一些时间。这看法我们在文（二）有讨论。⁴52.CBDC或GSC引发的更多钱币替换（方案2）将导致中央银行出于预防目的而增添外汇贮备。对于贮备持有人而言，增添在商业和金融生意中接纳外国CBDC或GSC的可能性，稀奇是若是与金融机构接触汇率颠簸的风险更大，则可能会将贮备转移到CBDC或GSC的帐户单元中。虽然定性影响类似于传统的钱币替换，但可能更快地推出CBDC或GSC可能会降低迄今为止观察到的贮备持有量的惯性。然则，对贮备刊行方的信心，例如确保网络平安或提供紧要流动性的能力，仍然至关主要。对于刊行方而言，提供更多平安资产的念头可能会有所差别。若是国际化是一项政策目的，刊行方将至少部门顺应需求的转变。否则，更高的需求可能会导致平安资产欠缺，从而可能导致副作用，例如风险溢价下降和金融系统杠杆率上升（Caballero，Farhi和Gourinchas，2017年）。
5） 若是GSC有自己的记账单元，而且被普遍使用，就会发生伟大利益⁵。而且可能强制多个央行贮备GSC。
解读：这点异常犀利，从侧面可以看出IMF不赞同原来脸书Diem项目设计，以为脸书Libra 1.0会有伟大经济利益而且会榨取各国央行：1. Libra 1.0 有自己的记账法；
2. 脸书是私人公司；
3. Libra 1.0 可能会被普遍使用。
IMF 以为GSC若是有自己的记账单元，还可以成为多国的贮备钱币。而由于GSC是私人公司刊行和治理，大量流通的GSC将会挟持其他国家的央行。若是GSC是基于一个法币，则后面法币可以成为多国的贮备钱币。因此，Diem的泛起代表美元在贮备钱币市场上加倍前进。
⁵53. 具有自力帐户单元的GSC的普遍接纳（方案3）可能会露出其私人刊行方的利润念头与全球钱币和金融稳固之间的内在矛盾。随着GSC和以GSC计价的平安资产在全球经济中逐渐确立，中央银行将希望持有平安的GSC贮备。然则，GSC刊行方在决议贮备金的供应方面可能存在利益冲突：知足需求的供应可能与使刊行方的利润最大化的供应有所差别。纵然在当前系统下，也只有少数中央银行确立掉期行，从而减少了中央银行持有贮备的需求。私人刊行可能加剧该问题：现在尚不清晰GSC提供者是否会提供掉期以充当最后贷款人，或者若何防止平安资产历久欠缺。
6）在多极数字钱币区的时代，不会只有一个主要贮备钱币⁶。
解读：在多极化系统的时代的每个数字钱币区，都存在一个主要的贮备钱币，多个数字钱币区的贮备钱币将形成多极化的竞争。⁶54. 在方案4中，随着一些CBDC和GSC被普遍接纳和竞争，贮备资产可能变得加倍多样化。Farhi和Maggiori(2017)以为，在多极系统中，贮备刊行国之间存在大量竞争是好事，但竞争过少可能有害。贮备刊行国众多，刊行总量高，个体刊行少，珍爱了刊行国海内金融稳固。然而，由于刊行方很少，协调恶化，不稳固随之而来，由于投资者可以迅速从一种贮备资产转向另一种贮备资产。卡尼（Carney，2019年）以为，由一篮子CBDC支持的“合成霸权钱币”可以通过对基础CBDC发生信心，从而扩大平安资产的供应，从而获得与多极天下类似的收益。
7）在多极数字钱币区的时代，钱币竞争会是国际和海内一同竞争。若是一个国家使用其他国家的数字钱币，本国会泛起外币化的征象；若是该国使用多国的数字钱币，该海内部会泛起多个外币化征象⁷。
解读：在国际商业上，钱币竞争是传统头脑，然则这里IMF提出主要观点，就是这竞争场景会是在国际和海内一起发生。⁷55.在多极天下中，贮备组成可以在国家之间或国家内部举行多样化，详细取决于钱币团体的形成或各海内部钱币的竞争。当一个国家接纳一个单一的CBDC或GSC时，该国家的贮备金将主要以其钱币团体的帐户单元示意。相反，住民使用多种钱币也可以使国家内部的贮备资产多样化。
4. SWIFT的功效、早期实验与愿景IMF在其讲述中还讨论了跨境使用钱币的现状。讲述中提到，国际生意以美元为主。只管美国仅占全球商业的10％，占天下GDP的15％，但美元却是全球商业的50％的计价钱币。全球证券刊行的三分之二以美元计，新兴市场和生长中国家的跨境银行债权和公共债务的75％以美元计价。它约占官方外汇贮备的三分之二，而约45％的外汇生意涉及美元⁸。且在许多国家中，发生了美元替换本国钱币的情形。当本国钱币储值不佳时，家庭和企业将更倾向于持有以外币计价的金融资产和欠债。因此，美元2020年在全球贮备钱币市场所占份额有所下滑，却依然是主要的全球贮备钱币⁹。讲述中同时讨论了跨境支付所确立及基础设施¹⁰以及较高的生意成本所带来的影响¹¹。跨境支付的署理银行之间通过使用 SWIFT 毗邻，完成清结算。⁸天下GDP的15％，但美元债权和公共债务的75％以美元计价。它约占官方外汇贮备的三分之二，而约45％的外汇生意涉及却是全球商业的50％的计价钱币。全球证券刊行的三分之二以美元计，新兴市场和生长中国家的跨境银行国际生意以美元为主。只管美国仅占全球商业的10％，占美元。
⁹在某些国家/区域，美元还普遍用于本国生意。外币替换本国钱币的情形称为钱币替换。当国家政府选择授予外币本国法定招标职位时（例如在厄瓜多尔，科索沃和利比里亚），这可以作为一种政策选择。另外，在许多国家，无论政府的目的若何，外币实际上都会在支付系统或金融部门中部门或所有取代本币。这些国家通常被称为（部门）“美元化”。经常在海内宏观经济政策不健全和对政策机构缺乏信托的靠山下举行钱币替换。附件二提供了有关钱币替换的水平，动态和持久性的典型事实，并讨论了其驱动因素。
¹⁰跨境支付基础设施支持全球使用钱币。由于生意双方居住在差别的地理位置，因此跨境支付通常以存款余额转移的形式举行，这些余额在通过署理银行关系毗邻的银行中持有。署理银行是一种放置，其中一家银行（署理人）持有其他银行（署理人）拥有的存款，并向这些银行提供付款和其他服务。署理银行的全球网络是一个多层的整理和结算系统，不仅由可用的支付手艺形成，而且还受到执法和律例要求和限制的影响。在已往的十年中，跨境署理银行业务关系泛起了普遍的退缩，只管一些国家受到的影响大于其他国家（IMF，2017年； Rice等，2020年）。署理银行业务关系的撤消稀奇反映出与更严酷的反洗钱/袭击恐怖融资要求相关的成本不停增添。
¹¹跨境支付的生意成本很高，尤其是在零售层面，这些成本背后的因素包罗琐屑的数据尺度，举行AML / CFT合规性检查的复杂性，有限的工作时间，陈旧的平台，过高的融资成本，较长的生意链以及竞争微弱。这种摩擦导致跨境支付的高用度，低速率和低透明度。全球羁系机构越来越关注这些问题（例如He和其他人，2017年; CPMI，2018年）。金融稳固委员会正在协调全球起劲，以接纳行动提高跨境支付的效率，部门缘故原由是为了应对GSC的崛起，以消除跨境支付的摩擦（CPMI，2020；FSB 2020b和2020c）。
2017年，SWIFT团结34家金融机构举行区块链的实验，包罗来自中国的机构，如中国银行，其中28家机构介入测试[8]。数字钱币所带来的跨境支付的便利性和低成本，将对原本的SWIFT系统造成伟大的袭击。数字钱币一旦用于大规模跨境结算，SWIFT势需要接纳行动提高跨境支付的效率。2018年3月，SWIFT宣布其PoC项目讲述，并示意这是那时天下上规模最大的区块链PoC项目。该PoC项目是在国际往来账户（Nostro Account）上使用区块链。海内银行与外洋银行的账户称为往来账户[9]。海内银行与外洋银行都有专门的署理银行处置跨境生意，海内银行想要向外洋其他银行发送生意，首先要将生意发送给海内署理银行，再由海内署理银行发送给外洋署理银行，外洋署理银行再将生意传给其他银行，由此完成跨境生意。他们实验讲述事实上是负面的，示意实验失败，我们揭晓过文章剖析过他们的实验[18]。然则这次实验失败，并不代表区块链不能在SWIFT上使用。由于一个新手艺在早期实验的时刻，险些都是失败的。
然则2019年SWIFT示意会继续起劲， 并于6月宣布《支付：展望未来、即时、可接见和无处不在》（Payments: Looking to the Future, Instant, Accessible, and Ubiquitous）来表达他们对未来跨境支付的愿景。讲述中他们提到未来支付就是数字钱币，且内容充满了数字钱币的头脑，例如实时支付、365/7/24支付等。这代表SWIFT的头脑前进了一大步，和以前嫌疑的头脑差别。注重，在统一段时间（2019年6月），脸书宣布了Libra 1.0 白皮书。
SWIFT在2018年实验的时刻使用旧的区块链手艺（超级账本），而现在（2020年）新一代区块链手艺已经泛起。新手艺在结构和作业上和传统区块链手艺大不相同，这意味着现在SWIFT想要做实验，系统设计上一定和以前差别。新型区块链上以生意性为最主要，羁系性为第2主要，而且许多传统区块链的机制都大量解耦，例如生意和共识机制解耦，币和链解耦，生意和结算解耦，智能合约和链解耦，生意又可以回滚，自带嵌入式羁系机制。这是科技部重大项目可信生意的一个主要研究课题，也是美国研究区块链的主要偏向。新一代区块链和传统金融系统对照靠近，而离数字代币对照远，由于新一代区块链以合规金融生意为第一目的，而且拥抱羁系，但又保持传统区块链特征：数据不能更改，数据有共识，作业有署名和加密。由于美国已经封锁区块链手艺，这些偏向都是从公开信息获得的，然则美国没有宣布任何手艺细节。5.IMF在2020年12月再出讲述讨论贮备钱币12月中旬，IMF又出讲述讨论天下贮备钱币[10]：一种普遍接受的中央银行数字钱币（CBDC）可以从根本上改变全球支付和金融系统的现状¹²。这表明，IMF依旧坚持基于SDR的合成霸权数字钱币（Synthetic hegemoy digital currency）将会是天下的贮备钱币，GSC的推出可能会增添对其支持的法定贮备钱币的需求。（备注：国际整理银行在早前出通告以为合成CBDC不是CBDC。）从历史的角度看，数字钱币的泛起和新的支付生态系统等新生长可能会加速向贮备钱币新格局的过渡。同时，凭据公共或私人数字钱币的流通和使用，中央银行可能不得不重新思量什么是贮备，以及若何持有贮备金[11]。 ¹² “最近，通用CBDC的想法也获得了重视。受益于多个中央银行的信誉，以一篮子CBDC为后援的合成霸权钱币可以提供更有用的海内和跨境支付服务。这种架构可能会改变基于篮子相对钱币权重的篮子中以钱币计价的贮备需求。”
IMF在2017年已经提出数字钱币会带来大量推翻（disruption），而且可以和IMF的SDR一起互助，3年后将这想法更进一步[17]。IMF以为天下贮备钱币需要思量下面几个看法：1) 金融；
2) 商业；
3) 信用；
4) 与外币挂钩。
贮备钱币发生替换的缘故原由：地缘政治关系和科技支持（数字钱币和支付系统）。IMF强调：最后的效果是由优势手艺决议（“Superior Technology Prevails”）。这和一些学者的看法差别，他们以为政策是最主要的决议因素。
实在IMF在2017年已经认同这看法[14]，并于2019年7月再度一定这看法，而2020年12月IMF第3次一定这看法。同时2019年11月哈佛大学Rogoff教授也是赞成这看法。在市场上，比特币到被许多国家列为非法，然则由于其科技的独特征，手艺的领先性，使得地下经济生长神速，并称为流动体量上第6大“钱币”。各国已往的钱币政策依旧无法阻止比特币的高速生长。
数字钱币的生长，单单靠政策已经无法对其加以规制。数字代币就是借助逃避羁系的目的泛起，已往10年间天下各国相继颁布了不少于几百个钱币政策来限制数字代币的生长，依旧无法停止比特币的生长势头。例如美国、俄罗斯、英国、法国、日本、韩国、新加坡等都出台多个政策，然则都没有阻止数字代币的生长。2018年美国的羁系政策乐成的袭击数字代币，使币圈进入严寒的冬天。然则2020年羁系政策宽松一些，币价马上大涨。现在，比特币还居然赢过老牌英镑，这又一次证实单靠政策已无法限制比特币的不合规生长。而且2020年羁系政策还附带羁系科技泛起，例如TRISA （Travel Rule Information Sharing Architecture），但也没有阻止数字代币的大涨，由于TRISA系统在羁系上有破绽，一些羁系机制即是虚设。我们在中国适时提出STRISA系统[19]，把破绽补全，然后2020年12月18号美国羁系单元也提出同样想法。
生长适当的科技来对应数字钱币的危急并钻营机遇才是正途。纵然有了STRISA系统，数字代币照样可以在一个区域自由流通，只是生意被羁系。我们在《互链网：未来天下的毗邻方式》提到现在网络基础设施和操作系统都不能限制数字代币的，除非我们更新这些系统，否则数字代币是照样会像野草一样四处丛生。由于存在响应的科技限制，政策只能管到愿意合规的数字钱币，例如脸书的Diem。
在这些新科技出来以前，我们在文（五）提政策的结构需要周全考量，不只需要思量合规市场，也要思量地下市场。政策单元都在重视Diem的羁系, 却在2020年对数字代币开放空间，这生怕是造成比特币成为第6大流动“钱币”的主要缘故原由之一。
参考文献
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[13]. https://m.csai.cn/licai/1283044.html
[14].https://www.cnbc.com/2017/10/13/bitcoin-get-serious-about-digital-currency-imf-christine-lagarde-says.html
[15].https://news.bitcoin.com/morgan-stanley-strategist-bitcoin-replace-us-dollar-worlds-reserve-currency/
[16].https://dailyhodl.com/2020/12/03/ceo-of-7-4-trillion-asset-manager-blackrock-says-bitcoin-could-evolve-into-global-market-asset/
[17].https://creditwritedowns.com/2014/02/long-decline-great-british-pound.html
[19].Wei-Tek Tsai, Dong Yang, Rong Wang, Kangmin Wang, Weijing Xiang, Enyan Deng. Strisa: A New Architecture to Enforce Travel Rule
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